中信证券：11月PPI环比超预期转正 核心CPI延续改善

证券时报e公司讯，中信证券研报称，2024年11月的物价数据显示，9月下旬政策转向后对经济的提振效应在“价格端”初步显现，主要体现在“PPI环比转正”和“核心CPI延续改善”两个方面。PPI方面，本月PPI环比超预期转正，主要贡献来自于“以旧换新加力的效果逐渐在相关行业的价格端显现”和“基建实物工作量加快落地对上中游原材料行业价格的提振”。具体体现在计算机整机制造、通信终端设备制造、汽车制造业、耐用消费品（生活资料）、非金属矿物制品业等行业PPI环比的显著改善中。CPI方面，虽然CPI同比增速进一步下滑至0.2%的表现显著低于市场预期，但很大程度上是受到食品价格超季节性下跌的影响，市场更为关注的核心CPI边际上延续小幅改善的态势，同比读数从9月谷底的0.1%不断上行至10月的0.2%、11月的0.3%。拆分来看，三大耐用消费品和服务CPI的环比跌幅均较去年同期收窄。整体而言，“CPI同比0.2%+PPI同比-2.5%”的组合揭示出我国当前仍面临显著的“低通胀”压力，后续仍须一揽子增量政策不断加力促进物价水平延续回暖。向后看，短期维度下“两新”政策加力对下游工业品需求的提振效应、专项债加快发行后对基建实物工作量的带动效应若能延续释放，将对PPI改善提供一定支撑；但若想看到PPI环比持续大幅转正，或须等待政策进一步落地对实物工作量与地产开工数据产生实质性拉动，以及部分产能偏多领域更为严格的供给侧优化政策推进。