谷歌真会被分拆吗？

来源：华尔街见闻

高盛表示，司法部可能要求谷歌剥离安卓操作系统，限制谷歌在安卓设备上捆绑自有服务，这将对谷歌的搜索业务收入造成重大阻力，因为不仅限制了搜索查询量，而且限制了谷歌通过统一的用户登录来访问跨服务第一方数据。

闹了这么久，美国司法部到底会怎样制裁谷歌？

谷歌的垄断案已经打了四年了，随着特朗普当选总统，并即将重新任命新一届司法部门领导，这一重大案件正进入一个关键阶段。

昨日，高盛分析师埃里克·谢里登（Eric Sheridan）和亚历克斯·维利亚特（Alex Vegliante）在向客户发布的报告中，将司法部可能采取的措施分为三大类：

1. 限制谷歌成为第三方设备的默认搜索引擎；

2. 要求谷歌剥离安卓操作系统，限制谷歌在安卓设备上捆绑自有服务；
3. 要求谷歌实施多项数据许可和信息共享协议。

尽管面临拆分威胁，高盛仍在中长期看好谷歌，分析师表示：

“我们认为Alphabet目前的估值已经定价了明显的不利因素，但我们认识到，由于反垄断案的不确定性，投资者愿意支付的估值倍数可能会继续受到抑制。”

其他华尔街机构也看好谷歌，摩根大通和Stifel维持增持评级，目标价分别为212美元/股和200美元/股。Baird和Evercore ISI认为谷歌能够跑赢大盘，目标价均为205美元/股。

昨日，谷歌C跌超4%，现报169.24美元/股。

1． 限制谷歌成为第三方设备的默认搜索引擎，对谷歌的市场份额影响有限

谷歌与第三方原始设备制造商（OEM）和分销商，如苹果，签订的默认搜索引擎协议是这一反垄断案的关键要点之一。高盛表示，法院可能会判决谷歌不得向第三方支付费用以获得默认搜索引擎的位置，这可能带来多种情况：

1. 另一家搜索引擎向设备制造商支付费用，成为第三方设备上的默认搜索引擎；
2. 第三方原始设备制造商和分销商自愿在其设备上实施“选择屏幕”，让消费者从一系列潜在服务中选择默认服务，尤其是选择默认搜索引擎；
3. 谷歌必须在安卓设备上实施“选择屏幕”。

但高盛认为，引入“选择屏幕”可能对谷歌的市场份额影响有限，因为消费者可能仍倾向于选择谷歌搜索。

2． 要求谷歌剥离安卓操作系统，限制谷歌在安卓设备上捆绑自有服务，可能对谷歌的搜索业务收入造成重大阻力

美国司法部向法庭提出，除了要求谷歌剥离Chrome浏览器外，谷歌还要剥离安卓操作系统。更重要的是，谷歌在剥离Chrome后的五年内不得重新进入浏览器市场，即限制谷歌对竞争性搜索引擎或人工智能搜索产品的投资、收购或合作。

高盛表示，如果真的剥离Chrome浏览器，将对谷歌的搜索业务收入造成重大阻力，因为不仅通过限制搜索查询量，而且限制了谷歌通过统一的用户登录来访问跨服务第一方数据。

此外，法院可能要求谷歌不得在安卓上捆绑其自有服务，如Play、Chrome等，即谷歌不能在安卓设备上预装谷歌的自有应用、自有服务，并设置谷歌搜索为默认搜索引擎。

如上文所述，如果法院选择采取这一措施，可能会要求谷歌引入“选择屏幕”，但高盛认为这对谷歌搜索在安卓设备上的市场份额影响不大，2018年的欧盟谷歌反垄断案显示引入“选择屏幕”仅让谷歌损失了极少的市场份额。

3． 要求谷歌实施多项数据许可和信息共享协议，可能会降低搜索引擎的准入门槛

美国司法部可能会要求谷歌实施多项数据许可和信息共享协议，这将使搜索引擎的竞争对手、第三方发布商、搜索广告商等收益。

首先，司法部可能会要求谷歌开放用于搜索的索引和模型，并提供用户及广告搜索数据（时间最长可达10年），共享广告数据（时间最长可达1年）、搜索结果、排名信号等。

值得注意的是，谷歌目前已经与部分第三方搜索引擎签订协议，这些搜索引擎可以通过谷歌的搜索结果来生成自身的结果页面，但用途受限，例如，谷歌禁止这些搜索结果用于移动设备。

高盛预计，这些措施可能会降低搜索引擎的准入门槛，因为其他公司可以利用谷歌的索引、模型或搜索结果快速起步。然而，尽管准入门槛可能会降低，构建一个成功且具有规模的搜索引擎还涉及许多其他关键因素，例如，能够有效组织底层数据并基于索引开发用户体验良好的产品、用户查询量和广告预算规模的匹配等，这些因素并不一定能得到保证。

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